[研究报告]苹果：基本面无利好，料期价仍以弱势运行为主
[研究报告]苹果：基本面无利好，料期价仍以弱势运行为主
近期苹果期货主力AP2010合约连续下跌，下行趋势较为顺畅，主要原因在于减产幅度低于预期、替代品冲击以及早熟嘎啦大量上市导致价格存在较大回落风险，同时库存苹果行情趋弱，也不利于期价走强。8月3日期价继续回落并向下测试7000元/吨的整数关口。短期来看，现货市场暂无利多因素，预计仍以弱势运行为主。
1、关于新果季减产幅度，存在低于预期的可能
经历2018年50年一遇的倒春寒苹果减产25%之后，2019年苹果产量恢复至4243万吨，较上年度增加8%。2020年国内苹果再次遭遇多次天气袭击，但受灾情况以点状为主，市场预计减产幅度不大。叠加今年果农套袋留果较多，预计今年苹果产量同比持平略减。而业内专业人士也表明，今年再度发生2018年类似大幅减产的可能性较低，国内苹果产量仍将延续高位。同时，因霜冻、冰雹以及多雨寡照天气持续频发，不利于苹果质量的提升，今年苹果个头或以小果居多。由此来看，2020年苹果减产幅度或不及预期，叠加质量同比下滑，预计苹果难以保持高价，即使品牌果等优秀果品价格仍能保持优势，但国内苹果的底部区间或将下移一个台阶。
2、库存苹果行情弱势，晚熟富士开秤价料同比下滑
数据显示，2019年我国苹果入库量达到了1050.39万吨，入库量创近五年来新高，而且果农库存与客商库存苹果数量占比出现了较大偏差，2019年果农存货：客商存货=7:3，出现了果农被动入库、库存占比较大的反常情况。因丰产、疫情以及替代品冲击等因素，2019年苹果销售陷入了十分惨淡局面，市场走货难、大量苹果露天堆积滞销等情况屡见不鲜，截止7月底，仍余10%约100万吨的苹果库存，价格也因此走下坡路，其中我国富士苹果价格指数为885.71点，同比下滑60.43%，山东栖霞80#以上一二级富士自2.6元/斤回落至1.7元/斤，期间多次下调，并在7月初跌破2元/斤。目前来看，库存苹果行情抬头难上加难，而在9月底10月初上市的富士苹果收购价格，果商首先参考的就是冷库苹果的库存量与价格走势，因此，今年晚熟富士苹果价格料同比有一定程度下跌。
3、早熟苹果价格存下滑可能，替代品营造环境氛围
嘎啦是苹果产地种植面积不超过5%的品种，自嘎啦苹果上市后、其后鲁丽、华硕以及中秋王、红将军等受欢迎的苹果陆续上市决定嘎啦的销售期只有20天左右。据市场情况，近期是嘎啦苹果大量上市的阶段，随着市场数量的增加，苹果价格下行趋势逐步明朗。目前陕西咸阳部分地区嘎啦收购价格已经跌至1.8元/斤，陕北部分刚上市的嘎啦价格为2.8元/斤左右，因此陕西地区综合收购价格为2.4元/斤。未来一个月，随上量增加、销售期缩短叠加与库存苹果相比没有优势，预计嘎啦价格仍存较大回落风险。
事实上，每个果季苹果的销售期不过300天左右，苹果下市后的10月18日至次年3月18日的150天逐步进入销售高峰期，3月18日至5月18日是苹果销售的黄金60天，自5月18日至8月18日是困难期90天，因为自5月18日开始国内水果大量上市，对苹果的价格与数量替代作用也达到高峰。数据显示，自5月中旬开始国内水果诸如梨与西瓜开始出现阶段性回落，也从侧面印证了量升价落的逻辑，目前市场充斥西瓜、桃子以及葡萄等应季水果，价格偏低，整体消费存在压力，对苹果的替代作用显而易见。
4、市场对苹果出口抱有希望
我国苹果的出口总量远大于进口总量，但也仅占苹果总产量的3%左右，以60#-70#果偏多，主要出口到东南亚国家。Wind数据显示，2017年出口数量约在133.5万吨，2018年出口量相比前一年减少大约15%，累计仅出口111.5万吨，2019年因我国苹果出口质量出现了而一定的问题导致当年出口量仅为94.3万吨。今年6月我国出口苹果4.8万吨，同比增加137.55%，1-6月苹果出口量为39.96万吨，同比增加约7万吨，增幅21%。目前，我国苹果出口正处于好转阶段，市场预计2020年我国苹果出口数量将恢复至110万吨，同比增加约15万吨。
1、期价下方或仍存空间
期货市场方面，目前主力AP2010合约已由9400元/吨左右的高点逼近7000元/吨左右的大关，跌幅25.5%。因基本面面临旧果季库存苹果量多价弱、新果季减产小于预期以及替代品消费冲击等多重利空因素。现货市场预估，2020年苹果价格或较2019年偏低。而从2019年苹果交割价格上来看，郑商所苹果期货主力合约交割结算均价呈现逐级递减态势。2020年5月交割数量为74手，交割均价在5333元/吨，7月合约交割均价为6350元/吨。因此，预计苹果价格或仍有回落空间。
2、新规则调整，自2021年开始实施
7月14日交易所发布公告修改苹果期货合约规则，其中取消苹果期货7月合约，并增加4月合约，对于前者的修订自苹果期货2007合约摘牌后施行，也就是说2020/21果季苹果期货将没有2107合约。对交割规则的修改，主要涉及以下方面，一是将交割单位由原来的20吨降至10吨，以与交易单位保持一致，二是将苹果质量容许度由“≤10%，无虫伤，磨伤、碰压伤、刺伤不合格果之和占比≤8%更”改为“质量容许度≤20%（虫伤计入质量容许度，磨伤、碰压伤、刺伤不合格果之和占比不做要求）”，三是提升交割苹果入库质量要求，将入库硬度指标由“每年10月1日至次年2月20日（含该日）入库的苹果，硬度不得低于7kgf/cm2;其他时间入库的苹果，硬度不得低于6.kgf/cm2”改为“苹果入库硬度不得低于7kgf/cm2”，同时降低出库和车板交割的硬度要求，将每年10月1日至次年2月10日（含该日）出库的苹果硬度不得低于6.5kgf/cm2，改为不得低于6.2kgf/cm2，以降低交割风险。此外还降低可溶性固形物≥12.5%。从交易所修改规则的意图来看，苹果期货可交割数量范围进一步扩大，那么预计2021/22果季及以后苹果期价或较目前价格来说，下方仍有一定的空间。
整体来看，新果季苹果面临减产幅度低于预期、库存苹果价格行情走弱影响开秤价格以及替代品冲击等多重压力，导致价格高位回落，苹果期货主力合约2010自9400元/吨的高点跌落2400点至7000元/吨的大关。而近期市场关注重点在于开秤价格与苹果质量方面，目前早熟苹果大量上量价格存在下跌风险，预计晚熟富士苹果开秤价格同比低于去年，且多雨天气也将导致苹果质量欠佳，料短期内延续弱势，建议前期空单投资者续持，空仓者追空风险大，建议观望或逢高沽空。
作者简介：刘琳，长安期货研究员，西北大学统计学硕士，进入期货市场以来一直专注于白糖期货研究，对农产品现货市场有系统的了解，善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链，并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。
