苹果：优级果货源或继续减少，价格存在上涨空间
苹果：优级果货源或继续减少，价格存在上涨空间
根据市场行情，我们认为后期苹果1807合约的价格重心会逐步上移，而且临近交割月，有可能发生多逼空的趋势性行情。现对影响苹果1807合约的供需因素做如下的分析。
目前全国的苹果主产区在北方，而陕西、山东是两个产量最大的苹果产区，苹果期货价格的跟踪标的多以这两个产区的苹果现货价格为主。根据我们对苹果产业链的了解，一般上半年，货源销售的次序是先陕西后山东。一般山东的冷库和果农要等到陕西的苹果库存消化过半以后，才能大规模的展开库存的销售过程。这主要是因为，陕西的苹果纯甜，山东的苹果脆甜带酸，所以南方的贸易商会先主动采购陕西的苹果而不是山东的苹果。同时根据苹果的冷库储存特点来判断，上半年会首先消化二级果、三级果，然后才是一级果、二级果。所以，时间越往后，市场的低级果数量越少，而剩余的一级果、优级果占比比例会提高。所以，苹果1805合约更多的反映陕西苹果的销售和低级果的销售过程，而这个销售过程往往伴随着较大的价格压力，2018年春节前后苹果1805合约的下跌也反映了这个现货销售过程的压力，而苹果1807合约会更多的反映优级果的销售情况和市场价格预期，并不具有低级果的销售压力。一般来讲，到7月份整个市场的苹果流通数量会明显减少，我们可以预期苹果在6-7月份价格会维持在一个相对较高的区间。
对于苹果1807合约而言，做多的风险因素在于需求端其他水果的竞争。也就是说，如果市场上其他水果，如西瓜、樱桃、香蕉等对消费者具有足够的吸引力，那么苹果的消费就会受到抑制。但是根据现货商反映，等级质量好的苹果货源，一般要流向南方市场。因为苹果在南方市场属于稀缺性北方水果，竞争的主要水果是梨，和其他南方水果的竞争关系并不大。而北方市场一级果的流通量会减少，而以80果的替代品（75一级果）为主，而替代品的价格走势不会影响盘面交割品。
2018年2月6日左右，市场传言山西的纸加膜苹果能够合交割，且有现货商在大量组织山西苹果货源并准备交割。受到此消息影响，苹果1805合约从7293暴跌至6471元/吨。但后来交易所拨乱反正，表明山西苹果在1805合约上无法满足交割，且将进一步把控苹果交割的标准。所以，2月23日以来，苹果期货的价格大幅反弹，重新以陕西、山东的80一级果为跟踪标记。我们认为，今年从苹果1805合约风向标开始，苹果交割的过程一定会卡的特别严格，作为生鲜品种，严不严格完全是两个概念，想交割的时候糊弄基本是不可能的。
苹果期货对应的标准交割品是80一级果。根据我们了解，2018年7月所对应的交割品主体会在山东，而现在山东苹果的仓单成本普遍在4元/斤及以上，陕西的交割价格大概在4.2元/斤，折合盘面价格在8000-8400元/吨。目前市场多预期，如果7月合约有大量买盘出现，那么到7月份交割品数量品数量可能凑不齐，交不出货。部分关注苹果期货的机构投资者更认为，7月一手仓单都不会出现，因为符合交割要求的货源十分稀少。根据市场行情反映：2017-2018季度，山东苹果产量950万吨，平均45%的入库率，优级果占入库量30%，共计128万吨好货。随着2018年上半年库存销售进程的加快，到7月优级果最多占比10%，共计剩余最多12.8万吨，而这12.8万吨未必符合交易所对苹果的交割标准。
此外，由于苹果是刚上市的新品种，目前看各苹果交割库到现在可能不是十分清楚苹果的交割和定价问题。我们预期，仓单注册的问题要等到交易所开会之后可能才会逐步进行。因为今年两会的影响，交割论证会议有可能会继续延后，那么注册仓单的日子会又往后拖了。那么注册苹果7月仓单的时候肯定是在5月交割后了，那时候寻找交割等级的货，是一个更加困难的问题。
目前来看，支撑1807合约上涨的因素较多，而明显的风险尚无，潜在风险可能也在于1807合约的流动性上。目前，1805合约比1807合约低了270元/吨，那么是否1807合约面临着较大的转抛压力？
从现货的角度讲，苹果一般是冷库或者气调库储存。气调库的苹果一般要到7月份才能出货，且气调库出库的苹果是无法再做二次储存的。冷库的苹果，理论讲，是可以进行二次储存的。但是考虑到逐渐升温的天气，如果冷库苹果5月份出库检验交割，然后再转抛到7月份，继续储存，苹果的质量也将无法得到保证。硬度和表光都会变次，不会符合交割标准，这又给了07多一个觉好的条件，排除了早期储存果子在7月的影响。
根据以上分析，我们认为后期苹果1807合约价格中心可能继续上移。不排除在交割前月出现多逼空行情。建议7100-7200价格区间建立多单，目标价格8000。
作者简介：沈丹怡，毕业于山东大学，现任职招金期货研究员，专注于苹果产业链分析及研究，对数字和市场敏感。
