苹果期货成本回归，下半场即将开始

苹果期货，这一上市之初便备受瞩目的品种，如今已经成为了整个期货市场的宠儿，作为全球首个鲜果期货品种，其价格走势可谓是跌宕起伏，一波三折，从开盘7800点跌到6000点，又从6000点逆流而上，迎来9000点的新高，这一巨大反差的背后，原因不外乎两个，仓单成本和减产预期。

目前来看，仓单成本几乎主导着苹果期货的行情，2月前，市场参与者普遍预计苹果的仓单成本在7000元/吨以上，故开盘没多久，期货价格便来到了7000点附近，这时，纸加膜苹果可参与交割的消息传出，7000点位瞬间击破，价格立马跌到了6000点，而后呈现震荡走势。

4月份，苹果期货交割趋严导致其仓单成本开始大幅度上升，其仓单成本大约在9000-10000元/吨，而车船板交割成本则是在8000-9000元/吨左右，这远远超过了市场之前的预估，从此，苹果的期货价格开始节节攀升，一鼓作气，站上了9000点的新高。可以说，苹果期货疯狂的背后，仓单成本的上涨起着决定性的作用。

再来看看减产预期，清明节期间，一场突如其来的寒气袭击了我国西部苹果主产区，大量的苹果花受冻，目前，受灾的具体情况尚未可知，但根据大多数新闻媒体和调研报告的情况来看，今年陕西、山西、甘肃等苹果主产地预计减产40%-50%左右，通过去年三省苹果产量占全国苹果产量的比重来推算，今年全国苹果产量预计减少17%-22%左右。

下图为我国历年来苹果产量的情况：

资料来源：国家统计局、浙商期货研究中心

简单来看，我国苹果产量从2002年以后一直维持在一个平稳增长的态势，2013年后增速略有下滑，但均没有出现过负增长的情况。

再详细一点来看，1992年以前，我国苹果产量不足500万吨，基数小，变动具有偶然性，暂不考虑；1992年至今，只有2000年、2001年、2002年连续三年出现了负增长，且减产速度不超过4%，其主要原因是全国苹果产量增速过快带来的供求失衡，由此我们可以算出减产年份（3年）占统计年份（26年）的比重为11.54%。假设我们认为增幅小于等于5%的年份为潜在减产年，那么1992年至今，有7年为潜在减产年，减产年份占比就从11.54%变成38.46%。

仅从历年来我国苹果产量的情况来看，今年减产的可能性是存在的，但从1992年至今，我国苹果产量最低增速仅为-3.87%，故大幅度减产20%的可能性很小。

苹果花一般开在阳历4月，在这个期间最害怕倒春寒的影响，但不巧的是，几乎每年都会有或轻或重的倒春寒，这给我国苹果产业带来了很大的影响。

下面我们再来看看我国苹果产业历史上几次比较严重的灾情，这里取2001年、2006年、2007年、2010年、2013年、2015年六年，分别计算陕西、山西、甘肃三省的单产增加率，利用单产我们可以排除面积增加对产量的影响。如下图所示：

资料来源：国家统计局、浙商期货研究中心

有意思的是，除了2007年的甘肃（-4.9%）和2013年的陕西（-5.24%），在剩余的受灾年份和省份中，西部三省的苹果单产量竟然还是增加的。这进一步说明了今年全国减产20%的可能性非常低。

如今，AP1810的价格已接近9500点，上半场由仓单成本带来的狂欢已接近尾声，而减产预期即将接过下半场的大旗，减产的幅度将决定着后续的高度。就之前的历史数据统计来看，8500-10500点是一个比较合理的价格范畴。

后期仍需重点关注苹果减产不及预期带来的风险以及郑商所政策端对苹果仓单成本的影响。